开头：产业成本fc2 萝莉

　　成本市集的舞台上，从来不缺“蛇吞象”的戏码。

　　光智科技（300489.SZ）的这场重组大戏，却让东说念主嗅到了一点不寻常的气味——一家市值70多亿元的公司（决策公布时仅30多亿），竟试图以210亿元的天价收购实控东说念主旗下的先导电子科技股份有限公司（下称，“先导电科”）。这场看似英气干云的重组，究竟是光智科技的“逆天改命”，仍是一场用心瞎想的成本局？

　　更令东说念主玩味的是，光智科技与先导电科同属一位实控东说念主，这种“左手倒右手”的往复模式，未免不让东说念主产生遐思。而先导电科在短短两年内估值飙升，更是为这场重组蒙上了一层迷雾。

　　市集不禁要问：先导电科到底值不值这个价码？

　　尽管市集上有不少质疑的声息，不外光智科技“铁了心”要搞这场重组。3月13日，光智科技发布公告称，本次往复波及的遵法访问、审计、评估或估值等责任正在进行，往复干系方尚未签署认真往复文献。

　　值得贯注的是，与光智科技重组花样相似的双成药业（002693.SZ），因半年多未见重组实质性表现，于3月12日用一纸重组休止公告，为这场高达数倍的股价“狂飙”划上句号。

　　如今，五个多月往时了，股价曾因重组一度飞涨近四倍，且雷同表现迟缓的光智科技，难说念也要步双成药业的后尘？ 

先导电科210亿估值，谁在买单？

　　2024年10月14日，光智科技走漏《光智科技股份有限公司刊行股份及支付现款购买财富并召募配套资金暨关联往复预案》，公司拟通过刊行股份及支付现款的花样购买广东先导稀材股份有限公司（下称，“先导稀材”）等先导电科合座55名推动悉数捏有的先导电科100%股份fc2 萝莉，同期拟向不跳动35名特定投资者刊行股票召募配套资金。

　　本次刊行股份及支付现款购买财富的往复方之一先导稀材为实控东说念主朱世会适度的企业，另一往复方广州环恒投资合股企业（有限合股）同为朱世会捏有合股份额且未必适度的合股企业，均系上市公司关联方，因此本次往复组成关联往复。

　　在此之前，光智科技股票于2024年9月30日停牌，停牌前股价仅22.78元，且上一财务年度处于耗损状态。同庚10月14日发布重组预案并复牌后，股价驱动汇集涨停，最高时涨至115.55元，涨幅高达400%以上。后续股价驱动着落，但扫尾本年3月28日收盘，股价为50.6元，较停牌前仍有一倍多的涨幅。

　　由此，也激发了一波对于是否涉嫌主宰股价的质疑。

　　再来看敬重组方向，先导电科在2022年B轮融资时的估值仅为140亿元，短短两年内估值飙升50%，达到210亿元。这210亿元的估值，无疑是本次重组最大的争议点。光智科技在公告中提到了收益法、市集法等多种估值神色，但字据重组预案，先导电科2021年净利润率为46%，2022年降至21.3%，2023年进一步降至14.2%，2024年上半年为16.4%。

　　这不得不让投资者狐疑：盈利才调一起波动下滑，为何估值反而一起走高？ 

　　先导电科的中枢居品ITO靶材主要诳骗于表出面板和光伏行业，而半导体靶材市集正处于高增恒久。令东说念主不明的是，先导电科并未将资源集会于半导体靶材这一高增长赛说念，而是不竭依赖增速放缓的ITO靶材业务。

　　另外，企查查信息涌现，先导电科2023年交纳社保的职工数仅有5东说念主，而在前两年，这一数字均在200东说念主操纵。这种“清仓式”的职工数下滑，究竟是业务量大幅萎缩，仍是公司遴荐了其他用工模式？这一十分表象无疑为先导电科的有策划景象增添了一点疑问。

　　值得贯注的是，先导电科此前曾有过IPO央求，把一个原本有望沉寂IPO的财富装入上市公司，本次重组也被市集解读为“类借壳”往复，而通过这种模式，一定进度上也可能是为了回避更为严格的IPO审核。

　　更值得关爱的是，先导电科本身的资金压力也龙套小觑。企查查信息涌现，先导电科曾于2020年进看成产质押贷款，共计6.5亿元，其中一笔已于2024年3月到期，另一笔将于本年末到期。

光智科技财务逆境下的豪赌？

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　　事实上，光智科技这次重组之是以引东说念主细心，与其本身的财务景象关系密切。

　　3月15日，光智科技发布2024年年报。营收、净利润双双大增，区分较2023年增长43.82%、105.09%，扣非净利润仍为耗损3716万元，较上年的扣非净利润-2.55亿大幅减亏。看起来功绩向好迹象彰着，但值得贯注的是有策划举止产生的现款流量净额同比大幅下滑485.96%，为-1.59亿元。

　　兴致的是，这次年报涌现，光智科技包摄于公司推动的净财富大增855.46%，达到6.16亿元。财富欠债率为77.69%，较期初98.07%有所下降。对于光智科技以小市值（停牌前仅约30多亿元）及上年末不及6500万元的净财富进行并购重组的行径，此前市集多将之称其为“蛇吞象”式往复。此番固然市值及净财富大增，但比较先导电科210亿估值，仍然莫得转换往复的推行。

　　扫尾2024年末，光智科技在手货币资金仅6229万元，较上年末的1.24亿元下滑了一半操纵，且应收账款也由上年末的2.31亿下滑至本年度的1.45亿。而本次重组波及浩繁现款支付及配套融资。钱从那处来？光智科技暗示将通过银行贷款、推动增资和成本市集融资等花样料理，但高杠杆融资无疑会进一步加重公司的财务风险。

　　当今，光智科技对于这次重组的遵法访问、审计、评估或估值等责任正在进行，往复干系方尚未签署认真往复文献。后续如需配套定向增发，怎么订价、刊行对象等问题亦然值得关爱的重心。

　　重组如归拢场豪赌，赌的是公司的将来，筹码中也包含了中小投资者的利益。而每一次重组，也齐是一次利益的重新分派。

　　显着，在这场归拢实控东说念主朱世会旗下“左手倒右手”的成本局中，谁能笑到终末？市集和投资者不妨翘首以待。

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