专题：【推选阅读】关税与买卖相干著作好色

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　　开头：华尔街见闻

　　注：本文首发于2023年7月11日，系旧闻重发　

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　　Zoltan Pozsar以计划货币商场的复杂性而闻名，在往时的八年里，他以瑞信明星分析师的身份发表了许多观点。昨年3月，Zoltan Pozsar以一篇对于“石油好意思元的沦一火和布雷顿丛林体系III崛起”的研报而大火“出圈”。

　　而在彭博社最新一期《Odd Lots》播客节目中，Pozsar袒露了他本年早些工夫离开瑞士信贷后的下一个处事动向，并先容了他的“布雷顿丛林体系III”表面的最新贯通，即民众金融体系正在资格与好意思元霸权的“货币仳离”，并变得愈增加极化。

　　1、“货币仳离”

　　当主执东谈主问及“目下你在作念什么？”，Pozsar回应说他创立了我方的宏不雅经济揣测公司，公司称号是Ex Uno Plures，将为机构投资者提供计划。

　　Pozsar示意，Ex Uno Plures与“e pluribus unum”（合众为一）相悖，后者是好意思国国度格言，在好意思国国玺和好意思元财富上齐不错找到这句格言，意为从许多个体中造成一个举座。Ex Uno Plures在英语里的含义是“out of one， many”（土崩领悟）。

　　他说，取这个名字是为了抒发两个目的。

　　第一个目的是，回顾他算作一个战略师十年来所作念的事情，基本上是预测融资和利率商场价钱崩溃的工夫，并在这些工夫站到正确的一边。

　　另一个目的是，他说他以为民众宏不雅经济是算作一种宗旨和资产类别发展起来的，若是你承认，在民众化上前发展的单极时期，好意思元是无可争议的民众霸权货币。是以“咱们齐是在民众好意思元周期中走动”。

　　而瞻望畴昔，他说，“正如咱们在布雷顿丛林体系III的框架下探究的那样，情况将不再如斯”：

“这是一种时期趋势，因为越来越多的国度正试图将我方从西方金融体系中抽离出来，就像西方实体经济试图将我方从蚁合东方的供应链中抽离出来一样。”

　　他说：

“我以为，咱们正处于这样一个时期的起始，至少在畴昔的5到10年里，咱们将资格这种货币仳离。从一种占主导地位的储备货币时期，走向一个领有多种储备货币的寰球。”

　　2、影响好意思元和好意思债的结构性需求

　　在谈及自昨年3月于今发生的围绕好意思元霸权的一些事情，Pozsar示意，“布雷顿丛林体系III”的主题愈加显着了，波及方面如去好意思元化、黄金的再货币化、使用央行数字货币来建立一个全新的金融体系等。

　　当被问及这些浩荡叙事如何影响骨子投资时，Pozsar以为这会对好意思元和好意思债的结构性需求产生影响。

　　他说，若是你参加一个买卖不再主要以好意思元计价的寰球——这里东谈主们就无用借好意思元入口商品，出口商也不再只赚取好意思元——那么好意思元就不再是一种机器，某些地区的好意思元阻遏将会消散，一些蓝本会产生好意思元盈余的国度情况也会发生变化，外汇掉期商场上的好意思元供给和好意思元需求将会被重塑。

　　然后，就寰球其他地区对好意思债的需求而言，这是一个大问题。他说，历史上你需要好意思元，是因为你需要入口一堆十足以好意思元计价的东西。但若是寰球上的东西唯唯一半用好意思元计价，那就不需要累积那么多的好意思元储备，是以这将对好意思债的总体需乞降旯旮需求产生反应影响。

　　3、“咱们正处于某件事的前奏”

　　提到好意思国国债，主执东谈主问谈：你在本年1月份写过一篇研报，你那时提议在某种进度上，好意思联储将需要介入并再次复古国债商场，因为悉数这些债券的传统买家齐启动除去，好意思联储将在本年夏天重启QE。你还这样以为吗？

　　Pozsar回应说：

“嗯，目下是夏天。这样说吧。我是说，咱们目下依然有了回购计划。若是我没记错的话，依然启动了，在遭受围绕SVB和其他一些银行的问题时……

我以为咱们正处于某件事的前奏……咱们正在通过回购来管制流动性不及的问题。到目下畛域，一切齐很好……

但我再次以为，咱们正在探究的这个潜在问题——寰球可能正在资格一个诀别，寰球其他地区对好意思国国债的需求可能不会像以前那样——将成为一个问题。

跟着这些问题的出现，咱们将冉冉处理它们。但我再次以为，这些流动性不及的问题是存在的，咱们正在搪塞它们。

　　4、“黄金确定会算作一个主题总结”

　　主执东谈主接着问谈，追思一年前，“布雷顿丛林体系III”的诠释可能更以商品为中心，目下显着油价以及欧洲电力资本依然着落了好多。那么商品的脆弱和波动性，是否会在畴昔几年恒久或半恒久地成为”布雷顿丛林体系III“的一部分？

　　（昨年3月，Pozsar在研报中写谈，若是他提议的“四价四柱”框架是念念考畴昔几年如何走动利率的正确框架，那么，畴昔通胀将更高；利率也将升迁；对巨额商品的储备需求将飞腾，这当然会取代对外汇储备的需求（好意思国国债和G7国度国债）；跟着其他走动的货币增多，对好意思元的需求也会下降。）

　　Pozsar回应说：

“在我看来，‘布雷顿丛林体系III’论中巨额商品方面幸存下来的是，我以为黄金确定会算作一个主题总结。

　　他说，东谈主们越来越多地看到，一些国度正在袒护好意思国国债和好意思元，转而购买黄金。

　　Pozsar还提到其他一些新闻：加纳和俄罗斯基本上有一个石油换黄金的左券，俄罗斯向加纳运载石油，加纳用黄金相通他们得回的石油。他说，对加纳来说，把可贵的好意思元花在石油上是毫无真谛真谛的，因为他们不错用黄金换石油，这样就不错得回石油，然后他们的外汇储备就不错用来买其他东西了，比如药品。

　　Pozsar还示意，俄罗斯和伊朗正在里海沿岸建立一个经济特区，在那儿，买卖将以黄金复古的数字代币结算。

　　他说，诚然这些可能还不组成主流，但在国外货币基金组织的数据和黄金协会的数据中，番邦央行购买黄金的数目大幅增加。他说：

“单独来看，它们可能莫得太多的真谛真谛。但我以为，在悉数这些事情中，可能会找到一个趋势。”

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包袱剪辑：李铁民 好色