2025年一季度宝贝好色，沪铝价钱呈现“先扬后抑”走势。1—2月，受宏不雅战略预期及低库存提拔，沪铝价钱从19540元/吨缓缓攀升至21000元/吨；3月以来，受氧化铝本钱下移、旺季需求不足预期等身分影响，铝价回调至20500元/吨隔壁，商场开释对本钱与需求端的悲不雅厚谊。尽管沪铝短期承压，但电解铝供应刚性敛迹及新动力需求增量仍为铝价提供永恒提拔。

　　供应饱和压力权贵

　　国内铝土矿高度依赖入口，2025年几内亚铝土矿报价从110好意思元/吨的高位下行至91好意思元/吨，澳大利亚铝土矿报价从95好意思元/吨下跌到87好意思元/吨，外洋铝土矿发运量握续增多。国内铝土矿3月单月产量为522.66万吨宝贝好色，环比增长17%，同比增长13%。近期出台的《铝产业高质地发展奉行决策（2025—2027）》条目2027年国内铝土矿资源量增长3%~5%，主要通过新增可供诞生的矿产资源以及加强矿产资源轮廓运用等期间减少对外铝土矿入口的依赖，夙昔鼓舞再生铝资源回收运用，增多再生铝商场份额，缩短原矿诞生使用，夙昔铝土矿供应步地将缓缓宽松。

　　矿端“量增价减”株连氧化铝坐蓐本钱。数据默契，抑遏3月28日，氧化铝完全坐蓐本钱为3223元/吨，现货报价已跌破本钱线，部分氧化铝厂在利润骤降的压力下被动弹性减停产，战略端提高了新增氧化铝神色标能效与环保圭表，山东、山西等高本钱产能或加快退出，而沿海绿电产能布局加快，2025年国内氧化铝狡计新增产能1480万吨，重复印尼、印度等外洋安装投产，商场供应饱和压力权贵，周度供应饱和量沉静在11万吨以上。

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　　抑遏2025年2月，我国电解铝建成产能达4364.83万吨，产能运用率达96%，在电解铝产能天花板4550万吨的硬性敛迹下，后续产能进步空间极为有限。部分产能正狡计向绿电资源丰富的省份搬动，但西南地区水电供应的不细则性仍存，导致供应端增量有限且存在潜在减量干豫。面前氧化铝价钱及电力本钱握续下跌，电解铝平均坐蓐本钱下跌，行业即时利润已回升至3500元/吨隔壁，厂家坐蓐魄力积极。

　　奢华结构发生变化

　　抑遏2025年2月，房地产关系铝型材开工率仅34.41%，同比下跌9个百分点，建筑范围需求疲软。新动力汽车、光伏等新兴产业需求施展较好，电板托盘、铝边框等加工订单增长。出口方面，受好意思国加征关税及国内取消退税战略影响，2月未铸造铝材出口量环比下跌24%，同比下跌10%。值得注主义是，海表里铝库存通盘水平保握低位，迎往来库周期，我国铝棒、铝锭库存旺季去化相对顺畅。

　　举座来看，原料端铝土矿和氧化铝均呈现“量增价减”态势，电解铝坐蓐本钱下跌。奢华旺季不足预期、出口量下跌等身分导致商场对需求产生悲不雅预期，短期铝价承压启动。但从中永恒看，电解铝启动产能有上限敛迹，下贱新兴产业需求保握乐不雅宝贝好色，供需有望保握紧均衡，沪铝仍具备长线建树价值，暴戾关切20000元/吨隔壁的提拔位。（作家单元：广州期货）